В январе традиционно наблюдаем низкие объемы валютных торгов в России и мире. Добрая половина января с чередой российских праздников позади. Но то, что в России длинные новогодние каникулы, рынок мало волнует и уже 2 недели как на Forex возобновились торги. За это время много что произошло. Евро продолжил тенденцию конца прошлого года и уже смог обновить годовой минимум. Более того, есть все шансы, что общеевропейская валюта продолжит падение в обозримом будущем.
Подобная динамика, на самом деле, особого удивления не вызывает в силу того, что в новый год мировое сообщество вошло со старыми проблемами. В конце 2010 - начале 2011 года все мы тешили себя надеждами на то, что европейские долговые проблемы разрешатся, темпы роста крупнейших экономик мира восстановятся и последствия финансового кризиса будут ликвидированы. Но…. Мечтам этим не суждено было сбыться. По состоянию на конец декабря – начало января, по-прежнему, весьма серьезные опасения вызывает риск распространения кризиса суверенного долга в Европе. И это не шуточная угроза. Тем более, что на фоне этой проблемы все чаще появляются слухи о начале рецессии в экономике Е17 – темпы ее роста и в самом деле замедляются (с 2.5% в первом квартале до 1.4% в третьем и не стоит рассчитывать на то, что цифры по итогам четвертого окажутся более позитивными).
Это значит, что Германия, которая долгое время тянула на своих плечах все отстающие регионы тоже выдыхается (в 2011 году рост ВВП составил всего 3,0% против 3.7% в 2010) и, если в ближайшее время не предпринять каких-либо решительных мер по урегулированию кризисной ситуации, хорошего ждать не приходится. Множество проведенных в 2011 году встреч и совещаний на различных уровнях не принесли какого-либо результата. Все это только увеличивает давление на рейтинги государств региона и их кредитные профили.
Прогноз на год
2011 года прошел под знаком евро. Единая валюта совершила восхождение летом, но в конце года вернулась на уровни начала 2011 года. Внимание инвесторов было приковано к развязки драматического долгового сериала в «периферийной Европе». Развязка так и не наступила, но позитивные сигналы поступают даже из Греции. Вряд ли следует ожидать дефолта по греческим обязательствам в ближайшее время.
Текущий год обещает быть годом доллара. За океаном начинается избирательный цикл, поэтому серьезных колебаний американской валюты избежать вряд ли удастся. Если говорить о перспективах доллара, то они выглядят более радужными, чем у основных его оппонентов. Проблемы американской экономики пока никуда не исчезли. Но на фоне европейских выглядят куда менее мрачными. Темпы роста экономики хоть медленно, но растут (хотя данные за 4 квартал 2011 года у нас еще впереди и не исключено, что они окажутся менее позитивными, чем в третьем). Рынок труда в течение 2011 года демонстрировал пусть и нестабильный, но прирост новых рабочих мест. Бесспорно, хотелось бы, чтобы динамика именно этого показателя стала более однонаправленной и с более здоровыми темпами прироста. Но спад мировой деловой активности может помешать этому процессу. Кроме того, ни для кого не секрет, что практически все ведущие страны мира вынуждены прибегать к мерам жесткой бюджетной экономии. А это значит, что ограничения расходов приведут к дальнейшему сокращению рабочих мест в госсекторе, ограничению социального обеспечения и льгот, а значит, спаду потребления и снижению деловой активности.
Но не стоит забывать, что доллар – традиционная валюта-убежище. И именно это может стать основным фактором, обеспечивающим ему поддержку. К тому же, спрос на такие валюты может в 2012 году вырасти в силу того, что в России, Франции, Венесуэле и США произойдут президентские выборы. В ходе предвыборной гонки потенциальные лидеры, естественно, будут основное внимание сосредотачивать на внутренней экономике, забывая о решениях в отношении взаимного сотрудничества. А это может иметь весьма тяжелые последствия для финансового мира. Отсюда и повышенный интерес к «спасительным гаваням».
Евро пока по-прежнему выглядит самым слабым звеном. В еврозоне недостаток финансов в ряде периферийных стран чреват новыми периодами социальной нестабильности и новыми проблемами. Естественно, это будет еще больше подрывать доверие к единой валюте. При всем при этом, попытки ЕЦБ стимулировать экономику с помощью снижения ставок и расширения программ количественного смягчения приведут только к еще большему снижению спроса на евро. Тем более, что подобные попытки мы наблюдали и в прошлом году – не слишком то они оказались результативными в плане стимулирования.
Но, конечно, одной из самых страшных угроз для евро является распад еврозоны, который до определенного момента времени казался лишь плодом фантазии отъявленных паникеров. Но разговоры о том, что в сторону понижения могут быть пересмотрены рейтинги ведущих экономик региона, делают это предположение все более реалистичным. Конечно, росту напряжения во многом способствовало поведение европейских властей, которые провели множество заседаний, встреч, конференций, но так и не смогли выработать какого-то четкого и результативного плана. «Когда в товарищах согласья нет….» - продолжение знают все. А ведь для предотвращения крупной катастрофы достаточно было просто своевременно отреагировать на проблемы Греции. Вовремя проведенная реструктуризация долга и немного денег на стимулирование экономики и все могло бы быть совсем иначе – депрессии стране удалось бы избежать.
А теперь, когда под угрозой находится будущее Португалии, Ирландии, Испании и Италии потребуется куда больше средств и куда более радикальные решения. В частности, долг Италии составляет 120% от ВВП, а в текущем году она еще и может столкнуться с необходимостью выплатить около 300 млрд. евро по своим долговым обязательствам (причем львиная доля должна быть погашена уже в первом полугодии…), что может нанести очень серьезный удар по экономике в условиях не самой высокой инфляции и чрезвычайно слабых темпах роста.
Выход в подобной ситуации может быть только один: объединенные политические действия всех стран региона. Причем, чтобы цель была достигнута, интеграция должна быть полномасштабной, т.е. федеральный бюджет, единые налоговые органы, более рациональное использование пенсионных накоплений всего региона. Ну и, конечно, не должно возникать препятствий эмиссии евробондов (хотя бы со стороны Ангелы Меркель). В идеале надо очень быстро проголосовать за евробонды, быстро утвердить, чтобы совместно отвечать за все, происходящее в регионе, и завершить череду дефолтов. Только это слишком оптимистичный сценарий и вряд ли в ближайшее время подобное решение будет принято. Куда более вероятно, что предпочтение будет отдано несколько иному решению: агрессивные интервенции ЕЦБ, умеренный леверидж EFSF и перспективы совместных действий ФРС и 17 банков Европы.
Таким образом, они создадут кредитный консорциум, который предоставил многомиллиардный заем МВФ, средства которого пойдут в специализированный фонд спасения проблемных стран еврозоны.
Наш прогноз по основной валютной паре на конец первого квартала 1,21. На конец года мы ожидаем рост пары евро/доллар до 1,41.
Андрей Диргин, начальник отдела аналитики FOREX CLUB |
